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漫谈证券市场交易和公司上市2

发布时间:2021-01-22 02:18:10 阅读: 来源:蚀刻机厂家

漫谈证券市场交易和公司上市(2) 接着上次谈。对于上次的内容补充几点。美国在1953年出台了一部uniform securities sale act,这部法律主要对于antifraud, broker-dealer的registration和securities registration做了规定,结合1933年的法律,对于disclosure、broker-dealer的行为规范做了更详细的补充,细节不再这里谈。这部法律的主要目的之一是针对各州的证券规制的差异导致的适用问题而做了统一的规定。对于distribution tech,还可以分为firm-commitment, best-efforts commitment,competitive bid等等,其中最常用的就是firm-commitment,上次谈过,issuer、underwriten manager、selling group、dealer之间有spread的分配,通常underwriten fee占到了整个spread的20%左右,commission fee占到了20%左右,剩下的60%都作为underwriten manager resale的spread,其中包括了转手之后的spread。在commission fee里面还包括了print fee,counsel fee,investigation fee等等。承销团里面分额的分配取决于个体的承销能力、意愿和其他一些限制条件,通常需要underwriten manager做出最后的决策来分配分额。dealer在发行的时候的作用是加速证券的买卖,因为一旦证券出现sticky的状况,通常市场会很低迷。此外,对于shelf-registration,1933ACT还做了限制,也就是不允许延迟发行,理由是投资者没有得到更充分的信息,而且一旦投资者知道公司还有shelf-registration之后,会产生一个overhang period,这时候通常IPO的价格会很低。但是后来的uniform securities repeal了这个规定,但是规定了一个limit period,在这个期限之内,可以发行,而且注册程序不需要最初发行那么复杂。在1933Act里面,还对发行主体和发行期限做了注册的免除,非broker,underwriter的,或者在40天之外的发行可以免除注册,但是需要提交报告给SEC。证券市场和Broker的作用美国最主要的场内证券市场有两个,一个是美国证交所,一个是纽约证交所,此外,还包括其他一些地区性的交易市场,有些市场主要做衍生交易。场外市场(over-counter)最著名的就是纳斯达克市场。纽约证交所有大概3100多个上市公司在这里交易,每日交易量200亿美元。它的主要收入来源包括挂牌的费用、交易人的会费等等。而纳斯达克的市场主要面对一些新兴行业的公司的交易,他们的数目多、市值相对较小,而且费用低,满足了中小高科技公司的需要。大多数客户需要通过broker进场交易,他们与broker签订不同的合同,开启不同的帐户,例如有的是cash account,有的是margin account,后者通常是做卖空交易,风险相对较高,他们agreement的具体条款很多书里面有介绍,这里不再多谈。指令的方式分为市价、限价、停价等等,客户通过电话向broker发出买卖指令,broker把指令传给floor的market maker,由他们传递之后通过book-entry match,最后通过专门的clearance 公司进行settlement和clearance,很多机构投资者通常使用DTC来做settlement,他们将所有的指令集合在一起,做netting,然后在debit或者credit客户的帐户,这个过程通常需要custion bank或者broker firm来帮助完成最后的交割和清算。此外,broker对于公司的dividends的发放、voting等等都做类似的处理,不过参与人很复杂,这是一个技术性很强,过程很复杂的程序,这里不再赘述。

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